电力行业布局正是良时

作者 申银万国 来源 申银万国讯 发布时间 2013-09-10

7月单月用电量同比增长8.8%,环比提升2.5个百分点。其中,第一产业用电量增速持续下滑(-5.5%);第二产业同比增速8.1%,受工业景气度恢复影响,其中重工业同比增速7.7%,轻工业同比增速10.0%,较6月份提升5.7个百分点;高温持续,南方部分城市创高温历史极值,第三产业7月单月用电量同比增速达到13.4%,同期居民生活月度用电量同比增速大幅提升至12.3%。预计迎峰度夏期间用电需求可保持10%以上的同比增速。分省份来看,新疆仍保持用电量高增长势头,7月同比增速32.7%。受南方持续高温因素影响,重庆、湖南、贵州、江苏、湖北、上海等省市7月用电量增速都出现了大幅提升,较6月环比回升5ppt以上。

火电大幅回升,水电现负增长。7月单月全国发电量为4794亿千瓦时,同比增速较6月提升2.1ppt至8.1%,为年内最高值。受南方水情偏旱和基数影响,7月水电发电量854亿千瓦时,同比下滑6.5%。而火电则出现明显增长,7月火电发电量同比增速飙升至11.3%,6月仅4.9%。

1-7月累计发电利用小时2591,同比减少65小时,下滑趋势减缓。其中,火电利用小时2856小时,比去年同期下滑67小时;受南部主要水电大省水情偏枯影响,1-7月水电利用小时1883小时,年内首次出现同比下滑-17小时。

沿海煤市场竞争激烈,煤价持续下行。秦港动力煤现货价格和环渤海动力煤价格指数再次月环比小幅下降。受全国高温等因素影响,六大电厂日均耗煤持续回升,同期电厂库存存煤可用天数下降至16天。但沿海煤价市场竞争依旧激烈,预计受大企业降价促销影响未来沿海市场价格仍将继续下行趋势下,电厂大幅补库存意愿不足。

布局正是良时,推荐国电电力和华能国际。“煤电联动”电价调整细则逐渐明朗,“靴子落地”后火电板块估值有望修复。而脱销、除尘等补贴电价政策也渐行渐近,我们预计如果政策出台也会推动电力板块出现一波反弹。维持"煤电联动"电价调整在2013年底或2014年初开始执行,调整力度将会小于市场预判的观点。这里我们再次强调"煤电联动"机制的出发点是稳定平衡煤、电企业利益,继续推动市场化。而如果电价调整幅度较大,在目前煤炭以买方市场主导的格局下,电力企业或将产生压制电煤价格的动力,从而将电价调整影响部分转移给煤炭企业,造成新一轮煤炭价格的下行,如此循环将对煤企和电企双方都造成不利影响,这与煤电联动机制的初衷不符。布局正是良时!我们建议投资者目前可加强电力板块配置,适当把握板块估值修复带来的上涨机会。从资产优质,增长稳健,高安全边际,高分红率等角度入手,推荐国电电力和华能国际。(申银万国)


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